去年底以来，上海AI企业现象级地集体“敲门”资本市场。半年多过去，近期企业相继晒出上市以来首份半年报。财报中的数字，勾勒出企业经历股价震荡、解禁阵痛、冲刺盈亏拐点的成长史。
模型提质
今年1月9日登陆港交所的稀宇科技（MiniMax），8月26日晚间披露其多项最新经营数据及模型研发进展——
今年第二季度，MiniMax收入较第一季度增长81.8%；
今年7月，其词元（Token）消耗量已达1月的20倍；
公司年度经常性收入（ARR）已冲破8亿美元，且收入结构中面向企业（To B）业务占比从去年同期的30％迅速提升至约80％。
这说明，随着M2（主打代码生成的文本大模型）系列的持续升级，以及M3（新一代文本原生多模态大模型）、H3（全模态音视频生成模型）相继推出，模型智能水平和推理吞吐同步提升，带动企业及开发者的模型调用需求持续增长。目前，MiniMax企业客户和开发者数量已破200万，是2025年底的10倍。
以公司最新开源的H3模型为例，该模型开源三周多，下载量超过2400万次，产生逾300个公开衍生模型，是目前2026年度全球下载量最高的模型，也带动MiniMax线上官方服务使用量暴增。
MiniMax还披露，公司正研发M3.1和M3 Pro（专业版）模型，其中M3 Pro的参数规模预计提升至约3T（万亿），公司现有及规划算力可支持3T级模型持续迭代。
作为资本市场的新秀，MiniMax必须熟悉并顺应资本市场规则，并进行自我调适——
按照上市前的计划，MiniMax的限售股在上市满6个月可解禁。1月9日，MiniMax上市发行价为165港元，3月18日盘中曾触及1330港元高点，此后开始走低。7月9日解禁当天，MiniMax股价暴跌17.98%，收于297.4港元。
解禁暴跌的核心原因之一，在于流通盘因股东抛售致10倍扩张，叠加港股承接资金不足。7月10日，MiniMax创始人、CEO闫俊杰发内部信，宣布两件事，一是即日起直到AGI（通用人工智能）实现，他不领一分钱薪酬；二是他拿出个人名下5%股份，用于激励团队和支持开源社区。
8月5日，MiniMax进入“港股通”名单，这意味着，内地南向资金可进场买入。截至8月27日记者截稿时，MiniMax股价收于314.6港元。
另外，MiniMax已于今年5月底启动在A股的上市辅导。闫俊杰曾透露，公司正研发下一代全模态模型，生态建设也刚刚起步。“除大厂之外，能同时做模型和生态两件事的公司，我们可能是亚洲初创公司中的唯一”。可见，MiniMax的“A+H”战略，旨在匹配极度烧钱的AI研发和生态建设需求。
光算落地
今年4月28日以183.2港元发行价在港交所上市的“全球AI光算力第一股”曦智科技，近期也披露了2026年半年报。这是公司上市后首份财报。
作为全球首个实现光电混合算力大规模部署的公司，曦智科技手握“光互连”“光计算”两条产品线。其财报显示，公司上半年实现收入7978万元人民币，同比增长284%。
具体来看，在光互连领域，曦智科技上半年实现收入6070万元。这主要得益于Scale-up（计算节点内芯片间的高速互连）产品销售收入增长。
财报披露，曦智科技自主研发的光互连光交换GPU（图形处理器）超节点解决方案——光跃LightSphere X，已在上半年实现数千卡GPU集群落地，标志着中国首个商业化、自主研发的千卡级光交换计算集群正式建成。
与此同时，被视为有望快速落地的先进光互连技术方案NPO（近封装光学技术）也迎来积极进展——当前，国内头部云厂商正密集推进曦智科技3.2Tbps（太比特每秒）NPO的规模化部署与验证，海外云厂商也在通过供应链调研该技术方案。
曦智光跃超节点128商用版。
双轮驱动的另一端，是曦智科技的光计算业务收入，今年上半年已增至1908万元。
具体来看，公司于2025年3月发布的全球首款支持复杂商用AI算法的光电混合计算芯片PACE 2，现已实现单卡与集群销售，成功应用于EDA（电子设计自动化）、量化交易、银行等领域。而下一代光矩阵行列规模更大的光电混合计算芯片PACE 3也已流片，将瞄准大模型推理加速及具身智能、AI科学、太空算力等垂直场景。
曦智科技的财报并不避讳亏损。数据显示，公司2026年上半年产生期内亏损32.57亿元。不过，该项财务指标是按照会计准则核算的账面亏损。受上市前股东投资的估值上升影响，公司向投资者发行的金融工具造成公允价值变动损失金额约29.17亿元。因此，实际反映公司经营表现的经调整净亏损金额同比仅增长11.95%。
算力破局
此外，今年1月8日在港交所上市的国产GPU企业天数智芯，计划于8月底披露2026年中期业绩。天数智芯于8月13日发布正面盈利预告，预期截至2026年6月30日，将取得净利润约人民币0.6亿元至人民币1.4亿元，同比扭亏为盈。
据记者了解，国内大厂对国产GPU的极大需求是主要推力。此前，天数智芯副总裁宋煜接受记者采访时表示，国产GPU在易用性与成本上的综合优势，对日均Token调用量上亿乃至十几亿的头部大模型而言，是其商业竞争力的关键因子。我国AI领域最活跃的投资机构之一启明创投主管合伙人周志峰在2026世界人工智能大会上也判断，算力资产储备将升格为AI企业核心战略。周志峰透露，国内某大厂去年算力采购金额为600亿元，今年以来已数次提升采购预算，最终预算总盘定在了惊人的3500亿元。
天数智芯。
可见，沪籍上市天团只有经历了资本市场的磨砺淬炼，托举它们的“靠山”才会真正浮出水面。这“靠山”，可以是国内大厂，可以是政府部门对AI国产供应链的坚定决心。当然，具备科技硬实力的企业自己，也可以是自己最大“靠山”。
去年12月17日到今年1月9日，在不到一个月时间内，沐曦股份、英矽智能、壁仞科技、天数智芯、MiniMax，上海5家AI企业先后在科创板或港交所上市。4月曦智科技上市后，接下来，“国产GPU四小龙”之一的燧原科技将在今年9月科创板上市。后续，星环科技、华院计算、基流科技、仙工智能、西井科技、思朗科技、阶跃星辰等大批企业也将登陆资本市场。
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